3月4日晚，复星旅游文化（HK01992，以下简称复星旅文）发布公告，公司私有化提案以超99%的支持率高票通过股东大会表决。这标志着这家在港股上市仅6年的文旅巨头正式进入退市倒计时。公告显示，公司将于3月19日正式退市。
从2024年首次释放私有化信号，到市场传闻四起，再到正式官宣退市计划，复星旅文的每一步都牵动着资本市场的神经。公司曾在公告中表示，退市背后，是股价长期低迷、流动性枯竭的多重困境。
另据公司透露，复星旅文私有化后将加速轻资产转型。
从传闻、大涨到告別
从退市传闻到靴子落地道正网，不到4个月。
2024年12月11日，停牌多日的复星旅文发布公告称，计划私有化退市，将以每股7.8港元回购股份，该价格较停牌前的股价溢价95%。消息一出，次日复牌股价大涨超80%，收盘价达7.21港元/股，创下年内最大单日涨幅。
这一“慷慨”的溢价被市场解读为控股股东帮助中小投资者“体面退出”，但也引发疑问：为何复星旅文不惜高成本退市？
从2024年12月提出私有化到2025年3月4日表决通过，复星旅文的退市进程堪称“闪电战”。这一速度远超港股私有化案例的平均周期。值得一提的是，此前退市文件中提及，拟分拆三亚亚特兰蒂斯项目并以REIT形式登陆A股的计划，或在为后续资本运作埋下伏笔。
正如复星旅文在公告中提及，其股价长期低迷，股票交易流动性不足。在2024年，其股价一度跌至3.04港元/股，较2019年18.25港元/股的高点跌超80%，近两年的日均交易量则多在总股本的0.1%上下。
3月4日晚，盘古智库高级研究员江瀚向《每日经济新闻》记者分析道，作为上市公司，复星旅文需要遵守严格的监管规定和信息披露要求，这在一定程度上限制了其资本运作的灵活性。通过私有化退市，复星旅文可以摆脱这些限制道正网，更加灵活地调整其资本结构，进行资产重组或剥离，以更好地适应市场变化和实现长期发展战略。高成本退市反映了复星旅文对于未来资本运作的坚定决心和信心。
江瀚还认为，复星旅文私有化有助于其更专注于轻资产模式的转型和可持续增长。近年来，复星旅文一直在推进轻资产战略，通过抛售部分资产和聚焦核心业务来优化资产结构。私有化退市后，复星旅文可以更加专注于这一转型过程，减少市场波动和短期业绩压力对其长期战略的影响。同时，私有化也有助于复星旅文更好地打造可持续增长引擎，通过优化资源配置和创新业务模式来推动公司的长期发展。
退市不是终点
被视作文旅巨头的复星旅文，从上市到退市不过6年。
复星旅文于2018年12月14日登陆港交所，股票发行价15.6港元，募资超32亿港元。作为复星国际“快乐板块”的核心资产，其上市被赋予“打造全球家庭休闲度假生态”的宏大愿景。旗下品牌包括全球运营近70家度假村的“Club Med”、投资超过110亿元的“亚特兰蒂斯”等，公司一度被视为中国文旅产业的标杆。
复星旅文可能也没有想到，尽管拥有众多优质资产，但“上市即巅峰”也会成为自己的写照。2019年，公司营收173.4亿元，归母净利润6.1亿元，成为上市以来最佳盈利表现。此后，复星旅文的业绩如坐过山车起伏不定，至今未回到巅峰水平。
2020年至2022年，复星旅文累计亏损超58亿元。其中，三亚亚特兰蒂斯项目2022年营收同比下降约40%至8.8亿元。2023年复星旅文扭亏为盈，归母净利润为3.1亿元。2024年上半年，公司营收94.1亿元，归母净利润3.2亿元，同比下降超30%。
为应对流动性危机，复星国际此前启动了大规模资产出售计划。公司近年出售的资产包括德国私人银行“HAL”等公司的股权，也包括Casa Cook酒店品牌、Thomas Cook旅游品牌等文旅资产。近两年，公司累计出售资产超800亿元。
资产负债方面，2019年，公司资产负债率为77%，2020年至2022年一路上升，到了2023年底，公司资产负债率接近94%。于是，出售重资产项目的同时，复星旅文也转向委托运营模式以实现轻资产转型。
3月4日晚，复星旅文方面向《每日经济新闻》记者表示，此次私有化的顺利通过标志着复星旅文战略转型迈入新的阶段。私有化之后，公司将加速向轻资产模式转型，以更敏捷的姿态把握文旅产业升级与技术革新带来的机遇，巩固行业领先地位，继续为全球客户提供卓越且独具特色的度假体验。
对于复星旅文而言，退市不是终点，而是新一轮资本故事的起点。
轻资产模式能否挽救这家曾意在打造“文旅帝国”的企业？分拆REIT计划能否激活资产价值？这些问题都还待时间检验道正网。
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